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很榮幸參加《紅周刊》的拜年活動(dòng)！2022年開(kāi)年市場(chǎng)進(jìn)入階段性調(diào)整，整體看虎年的市場(chǎng)既不樂(lè)觀，也不悲觀，更多維持寬幅震蕩的格局。機(jī)會(huì)主要來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值合理的領(lǐng)域。主線在于三個(gè)方面，主要包括受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的地產(chǎn)基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、受益于疫情后經(jīng)濟(jì)互動(dòng)恢復(fù)的餐飲旅游產(chǎn)業(yè)鏈以及以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈。

2022年市場(chǎng)不樂(lè)觀但也不悲觀

總體上看，虎年由于有盈利下滑的壓制很難有大行情，但有政策和相對(duì)寬松的流動(dòng)性的支持，也不必過(guò)度悲觀，預(yù)計(jì)全年將呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局。

從市場(chǎng)方面看主要指數(shù)處于歷史均值附近，估值并不高。1月24日Wind全A的估值為19.1倍，處于10年來(lái)的57.5%分位。中證800估值為14.5倍，處于10年來(lái)的60.4%分位。按照股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平看，Wind全A的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2.6%，處于10年來(lái)的52.4%分位。中證800股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4.2%，處于10年來(lái)的51.7%分位，僅比4.18%中位數(shù)略高。

從政策層面看，政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，效果值得期待。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，把穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)放在突出位置，這將有效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，避免需求收縮-盈利下滑-資產(chǎn)負(fù)債表的惡性循環(huán)。在財(cái)政政策方面，在穩(wěn)定財(cái)政赤字和專項(xiàng)債券的同時(shí)，財(cái)政支出力度將明顯提前，通過(guò)擴(kuò)大投資來(lái)對(duì)沖房地產(chǎn)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。在貨幣政策方面，2021年12月份第二次降準(zhǔn)、2022年1月份第一次降息經(jīng)濟(jì)學(xué)類，寬松力度不斷加大。為了降低中小企業(yè)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)應(yīng)對(duì)沖擊提供一個(gè)寬松的環(huán)境，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息仍值得期待。這一方面可以提振市場(chǎng)信心，另一方面也可以比較好的起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的效果。

從流動(dòng)性方面看對(duì)市場(chǎng)總體有利，貨幣和社融基本見(jiàn)底，未來(lái)會(huì)逐漸企穩(wěn)回升。從價(jià)的角度看，10年期國(guó)債收益率主要波動(dòng)區(qū)間在2.60%至3.20%，平均水平將比2021年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。從微觀流動(dòng)性看，在房住不炒的情況下，居民更多的富余資金將通過(guò)基金和股票配置股市，2021年資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束之后，大量資金存在現(xiàn)實(shí)的配置高收益資產(chǎn)的需求，也將成為直接的資金來(lái)源。

投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自三條主線

虎年的機(jī)會(huì)主要來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值合理的領(lǐng)域。主要包括受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的地產(chǎn)基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、受益于疫情后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的餐飲旅游產(chǎn)業(yè)鏈以及以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈。

從歷次保增長(zhǎng)期間的股票表現(xiàn)看，基建地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈絕對(duì)收益和相對(duì)收益都非常明顯。當(dāng)然每次重點(diǎn)可能都有所不同，根據(jù)財(cái)政部、發(fā)改委以及相關(guān)部委的文件，這次保增長(zhǎng)重點(diǎn)投資的領(lǐng)域包括能源基礎(chǔ)設(shè)施；路橋機(jī)場(chǎng)軌交等交通基礎(chǔ)設(shè)施；安居工程（棚改、保障房）；市政基礎(chǔ)設(shè)施；文教醫(yī)衛(wèi)環(huán)境等9個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。