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提起明晟東誠(chéng)這家私募，人們第一時(shí)間想到的，是它豪華的股東陣容。

2020年11月份明晟東誠(chéng)在北京宣布成立時(shí)，其股東名單上的7位私募大佬引來了媒體無數(shù)流量：淡水泉的趙軍、千合的王亞偉、正心谷的林利軍、源樂晟的曾曉潔、煜德的靳天珍、拾貝的胡建平、睿泉毅信的呂一凡。

這7位私募大佬可以說是資管圈內(nèi)的“頂流”，在這之前很難想象他們會(huì)一致行動(dòng)，投資入股另一家私募基金。不過，很少有人會(huì)認(rèn)真發(fā)問：為什么明晟東誠(chéng)的創(chuàng)始人徐剛，能夠把這些平素貌似并不來往的大佬們聚在一起？

論大眾媒體上的名氣，徐剛的確遠(yuǎn)不如他的股東們，但其實(shí)在投資圈內(nèi)，他的名字無人不知。

徐剛在中信體系內(nèi)工作了22年之久，在國(guó)內(nèi)最大的券商——中信證券位至管理高層。與基金經(jīng)理出身的人不同，能夠“表征”徐剛的不是某一個(gè)產(chǎn)品的凈值曲線，也不是某一種投資的方法理念，而是他在中信領(lǐng)導(dǎo)的三場(chǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)役。

從2003年開始，徐剛先是帶領(lǐng)中信證券研究所轉(zhuǎn)型，連續(xù)7年獲得新財(cái)富最佳研究所的桂冠；隨后又轉(zhuǎn)戰(zhàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，建立專業(yè)的金融產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)造出券商代銷制度，也使得中信的基金代銷保有量穩(wěn)居行業(yè)第一。

而PE領(lǐng)域是徐剛在中信集團(tuán)期間的最后一戰(zhàn)，徐剛在2018年到2020年擔(dān)任中信一級(jí)子公司——中信興業(yè)投資集團(tuán)總經(jīng)理期間，針對(duì)上市公司和非上市公司的股權(quán)進(jìn)行多元化投資，創(chuàng)造了中信興業(yè)30年歷史上利潤(rùn)最高的一年。

在外人看來，人生已過半百的徐剛本可以用一種更“穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”的狀態(tài)在央企的大平臺(tái)上順勢(shì)而為，但他卻偏偏在私募行業(yè)激戰(zhàn)正酣之時(shí)，選擇辭去體制內(nèi)的職務(wù)，下海創(chuàng)辦私募，這看起來似乎是一件前途并不明朗的事情。

徐剛的動(dòng)力來源于一張圖：一張以收益率為縱軸、以波動(dòng)率為橫軸的散點(diǎn)圖。

從這張圖可以很直觀的看到，中國(guó)股票資產(chǎn)雖然擁有高于房產(chǎn)的收益率，但是波動(dòng)率卻非常高；中國(guó)的債券雖然波動(dòng)率低，但收益有限；而作為幾十年來國(guó)內(nèi)居民主流配置方向的房產(chǎn)，在一定程度上兼顧了收益率和波動(dòng)率。

但在房住不炒政策出臺(tái)之后，房產(chǎn)的收益率顯然會(huì)持續(xù)下降，居民財(cái)富從房地產(chǎn)投資往權(quán)益資產(chǎn)上轉(zhuǎn)移的大邏輯是經(jīng)得起推敲的。不過，盡管大方向明確，A股市場(chǎng)震蕩波動(dòng)仍然是攔在居民配置中國(guó)股票資產(chǎn)的深壑和天塹。

既有不錯(cuò)的收益，波動(dòng)又相對(duì)低的資產(chǎn)，在這張散點(diǎn)圖上是一大片的空白區(qū)。就是這片空白，成為了徐剛創(chuàng)業(yè)的起點(diǎn)。

如何去填補(bǔ)這個(gè)空白？徐剛的答案是FOF，一個(gè)更精確的說法是，以基金為底層資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)不同資產(chǎn)的配置組合。

過去幾年FOF這種產(chǎn)品形態(tài)在中國(guó)走出了截然不同的兩條道路。一類是以精選基金經(jīng)理為主線，相當(dāng)于一站式購(gòu)齊市場(chǎng)上的明星基金經(jīng)理，這條道路的出發(fā)點(diǎn)是人的能力；還有一類是做資產(chǎn)配置，先在各個(gè)大類資產(chǎn)中判斷一個(gè)合理的配置比例，然后去尋找每一類資產(chǎn)中最好的基金作為配置工具，這種構(gòu)建組合的出發(fā)點(diǎn)則是資產(chǎn)的性價(jià)比。

徐剛很清楚，要解決波動(dòng)的問題，后者才是那條難且正確的道路。

為什么非走資產(chǎn)配置類的FOF這條路不可？如何通過基金實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置？一出山就高舉高打的徐剛，最終希望明晟東誠(chéng)成為一家什么樣的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)？我們從這三個(gè)問題切入，與徐剛展開了一場(chǎng)對(duì)話。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：你是證券行業(yè)非常資深的老將，在中信二十多年里，對(duì)你產(chǎn)生了什么樣的影響？如何劃分自己的職業(yè)階段？

徐剛 ：我1998年進(jìn)中信證券，先做研究所，后面做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理，2018年開始去做PE投資。對(duì)中信集團(tuán)的職業(yè)生涯做劃分，就是這三個(gè)階段。

第一個(gè)階段做研究所，剛開始就在琢磨全國(guó)100多家券商100多個(gè)研究所，我們?cè)趺床拍馨蜒芯克龅帽绕渌烁谩．?dāng)時(shí)研究所的主流做法還是提供股評(píng)服務(wù)，針對(duì)的也是個(gè)人投資者。

但我們通過分析并預(yù)判市場(chǎng)，得出一個(gè)結(jié)論，公募基金一定會(huì)大發(fā)展，為公募提供服務(wù)肯定是未來的趨勢(shì)。于是我們就率先把所有的精力都放在為公募基金服務(wù)上，由他們來決定研究所每一個(gè)分析師的排名。到現(xiàn)在再來看，券商研究所服務(wù)于機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)是這個(gè)行業(yè)通用的做法了。

2011年初開始，我又作為高管去分管中信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同樣面臨一個(gè)問題，就是傳統(tǒng)方式都是通過降傭金來吸引客戶炒股，但我想去找一條不一樣的路，做不一樣的事情。諾亞財(cái)富初期賣信托產(chǎn)品，到2011年的時(shí)候已經(jīng)到了很大的體量。他們的成功驗(yàn)證了市場(chǎng)的需求，也給了我很大的啟發(fā)，我就決定經(jīng)紀(jì)條線要轉(zhuǎn)型做財(cái)富管理向客戶銷售優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品，而不再是去降傭金。

最后這條路，我們?cè)谥行乓沧吡顺鰜恚浆F(xiàn)在中信證券的金融產(chǎn)品代銷的保有量全證券行業(yè)第一，其收入甚至相當(dāng)于二三四五名券商的總和。

明晟東誠(chéng)現(xiàn)在的創(chuàng)始核心團(tuán)隊(duì)，包括我在內(nèi)的5個(gè)人全是當(dāng)年中信的金融產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)成員，我們當(dāng)時(shí)就學(xué)投行——類似于前面要有投行團(tuán)隊(duì)找項(xiàng)目，然后通過產(chǎn)品研究評(píng)級(jí)定價(jià)，再到銷售端統(tǒng)一的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷，建立起的這種金融產(chǎn)品代銷模式，現(xiàn)在幾乎所有的券商都在用。

第三個(gè)階段就是后來去做PE投資。那是2018年，當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)跌到地板上，但是一級(jí)市場(chǎng)由于有滯后性，所有項(xiàng)目的價(jià)格還在天上，導(dǎo)致一二級(jí)倒掛非常嚴(yán)重，基本上沒什么一級(jí)項(xiàng)目具備可投價(jià)格。

我就去研究海外市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)有一種投資叫做PIPE，說白了就是針對(duì)上市公司的股權(quán)投資，按照PE的交易結(jié)構(gòu)、邏輯框架、合同條款去參與上市公司的股權(quán)投資。在18年、19年兩年我們做了很多這樣的上市公司股權(quán)投資，效果也很好。

這幾次的經(jīng)歷對(duì)我的影響就是，認(rèn)識(shí)到要做成一件事，就不能隨大流，而是要去琢磨差異化，要預(yù)判未來的市場(chǎng)可能會(huì)是什么樣的。如果人云亦云，跟隨人群一哄而上，很難把事情做成做大。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：明晟東誠(chéng)現(xiàn)在把FOF的口號(hào)喊得很響，為什么選擇創(chuàng)辦一家FOF類的私募機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)選擇的背后，你如何預(yù)判資管行業(yè)未來的方向？

徐剛 ：出來創(chuàng)業(yè)，其實(shí)面臨和以前類似的問題——我既然要做一個(gè)私募，那么做什么業(yè)務(wù)才能做出來？股票私募接近9000家，再去這里面競(jìng)爭(zhēng)是很激烈的；做債券，基本又是銀行和保險(xiǎn)的天下。

但FOF這個(gè)賽道未來有可能會(huì)發(fā)展出很大的空間。現(xiàn)在中國(guó)FOF的規(guī)模總體比較小，才2000多億，而且大部分還是公募FOF。即便現(xiàn)在它還是一個(gè)很小的品類，但資產(chǎn)配置、財(cái)富管理的需求是巨大的。

實(shí)際上，隨著我們真正開始做這件事，越發(fā)覺得FOF的空間巨大，因?yàn)閷?duì)于財(cái)富管理的客戶而言，他們最大的訴求是降低風(fēng)險(xiǎn)，不是一味追求高收益。所以，當(dāng)所有的金融產(chǎn)品用高收益來吸引客戶的時(shí)候，并沒有真正挖掘出客戶最真實(shí)的需求。

為什么說財(cái)富管理需要的是降低風(fēng)險(xiǎn)，盡可能降低回撤？講一個(gè)真實(shí)的數(shù)據(jù)，根據(jù)中國(guó)人民銀行披露的數(shù)據(jù)，2020年末我國(guó)各項(xiàng)存款余額為212.6萬億，其中居民儲(chǔ)蓄存款余額為92.6萬億。

這是為什么？還是因?yàn)楹芏嗬习傩眨诶碡?cái)上沒有保障，他們需要有一個(gè)安全感的東西，尤其是房住不炒以后，中低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)不夠，要不然就買股票，要不然就是存款，但包括很多公募基金在內(nèi)的股票類資產(chǎn)，匹配的是高風(fēng)險(xiǎn)的人群，中低風(fēng)險(xiǎn)的需求只能留在存款里。

我相信，未來中低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的需求應(yīng)該是巨大的，問題在于現(xiàn)在沒有成體量的有效供給。所以就得有人去做出供給。

如果當(dāng)時(shí)沒有余額寶，也就沒有貨幣基金后面這么大的體量。私募基金當(dāng)年也是趙丹陽這些人，趟出來了一條路，否則連這個(gè)行業(yè)都沒有。很多事情就是這樣，一個(gè)行業(yè)從無到有，一定是有人把它推動(dòng)起來的。未來是創(chuàng)造出來的，不是預(yù)測(cè)出來的。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：過去兩三年，以股票為主要投資標(biāo)的的權(quán)益基金發(fā)展得非常快，在這樣的背景下，你如何判斷中低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的市場(chǎng)空間？

徐剛 ：在全世界大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率中，中國(guó)股票從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益上看，是比較差的——9%的收益率對(duì)應(yīng)著36%的波動(dòng)率，而中國(guó)房產(chǎn)的收益率雖然為8%，但對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率只有5%。

對(duì)于大部分投資者來說，他不敢把更多的錢全部投資到股票這個(gè)類型資產(chǎn)上，因?yàn)樗▌?dòng)大，不像買房子，買房子要是動(dòng)不動(dòng)20%的波動(dòng)，我估計(jì)大家也不會(huì)說都去買房。但實(shí)際上房子是沒有什么大的波動(dòng)的，基本上是比較持續(xù)地增長(zhǎng)，結(jié)果就是老百姓愿意把大量的社會(huì)財(cái)富、家庭財(cái)富積累到房產(chǎn)上。

所以，中國(guó)老百姓其實(shí)非常聰明，并不是因?yàn)槭找媛矢呶揖腿ベI股票，而是更多的人都在買房，波動(dòng)率低是本質(zhì)的原因。

我們可以看中美居民資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)圖，我們除了房產(chǎn)占比之外，存款的占比也遠(yuǎn)高于美國(guó)居民。原因在我看來，就是沒有足夠多的中低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來承納財(cái)富管理的需求，所以只能趴在銀行存款上。老百姓寧愿是活期，也不想虧錢。

這也說明一點(diǎn)，絕大多數(shù)普通老百姓的風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有那么高。追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品永遠(yuǎn)只滿足了一小部分人，而中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求是更廣譜的。但把10%的收益率控制在10%的波動(dòng)率以內(nèi)，在全球都是稀缺的資產(chǎn)，這也是現(xiàn)在居民財(cái)富配置的一個(gè)核心痛點(diǎn)。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：你希望通過FOF來打造怎樣的金融產(chǎn)品？

徐剛 ：通過多資產(chǎn)、多策略、多管理人的組合，來把這個(gè)空填上。

我認(rèn)為市場(chǎng)的空間還是很大的。因?yàn)樨?cái)富管理是一個(gè)涉及民生的行業(yè)，絕不是簡(jiǎn)單靠歷史業(yè)績(jī)高就可以覆蓋的，中低風(fēng)險(xiǎn)提供的有效回報(bào)比高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)更符合財(cái)富管理的本質(zhì)，F(xiàn)OF其實(shí)是可以做到這一點(diǎn)的。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：所以明晟東誠(chéng)的FOF產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)的主要策略其實(shí)是去做大類資產(chǎn)配置？

徐剛 ：我們內(nèi)部分為一級(jí)資產(chǎn)、二級(jí)資產(chǎn)和三級(jí)資產(chǎn)的配置，我們得把每一級(jí)都配好了，然后形成一個(gè)可持續(xù)的業(yè)績(jī)。

一級(jí)資產(chǎn)配置中，我們把所有可投標(biāo)的分為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等大類，在這個(gè)宏觀的大類資產(chǎn)層面首先形成一個(gè)配置觀點(diǎn)。

在二級(jí)資產(chǎn)配置中，我們將一些特定的策略按照風(fēng)險(xiǎn)分類，通過策略的選擇來呈現(xiàn)我們對(duì)資產(chǎn)的判斷，比如賽道型股票策略、交易型股票策略、境外股票策略、全面型股票策略、指數(shù)增強(qiáng)策略和低頻CTA策略等是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；股票中性策略、高頻CTA策略、波動(dòng)率套利策略等歸為中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；貨幣資產(chǎn)、ETF申贖套利、利率債策略等劃分為低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

到了三級(jí)資產(chǎn)配置，其實(shí)就是在每類策略下尋找優(yōu)秀的管理人，把他們的產(chǎn)品作為最終的工具配置到我們的基金組合中。

從這個(gè)意義上說，我們把自己定義為主動(dòng)式FOF投資，因?yàn)楹椭鲃?dòng)式股票投資沒有什么區(qū)別，大家都要從基本面的角度去判斷宏觀、判斷行業(yè)，只不過做股票的人最后落地在股票上，我們落地在基金上。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：具體如何去執(zhí)行這個(gè)多資產(chǎn)多策略的投資？

徐剛 ：如果穿透到底層看資產(chǎn)，我們其實(shí)可以配置公募、私募、ETF等各類基金，同時(shí)又在組合層面保留了衍生品對(duì)沖，防范極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，全部加起來看，我們的可投資范圍實(shí)際上非常非常寬泛，最終穿透到底層資產(chǎn)上也會(huì)非常靈活。

在投資環(huán)節(jié)上，我們是有一個(gè)成熟的宏觀和行業(yè)研究體系。從宏觀到行業(yè)，自上而下地研究各級(jí)資產(chǎn)的性價(jià)比，在大類資產(chǎn)和策略上形成我們的配置觀點(diǎn)。

在這個(gè)配置觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，我們其實(shí)已經(jīng)找到了有機(jī)會(huì)的領(lǐng)域，然后我們就到三級(jí)資產(chǎn)中，去配置這些領(lǐng)域里的行業(yè)專家或頂級(jí)投資人來實(shí)施我們?cè)谶@個(gè)板塊上的配置。

比如我們認(rèn)為醫(yī)藥有長(zhǎng)期性的機(jī)會(huì)，但醫(yī)藥領(lǐng)域的投資對(duì)專業(yè)性的要求非常高，如果不是醫(yī)藥圈子里有專業(yè)背景的人士，光是根據(jù)市場(chǎng)公開信息做分析，是很難做出超額的，那我們的選擇就是把這部分打算配置在醫(yī)藥上的頭寸徐剛 中信證券，直接給到這個(gè)領(lǐng)域里我們最認(rèn)可的管理人。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：為什么不直接自己聘請(qǐng)一個(gè)相關(guān)團(tuán)隊(duì)？

徐剛 ：我們可以花錢雇一個(gè)很強(qiáng)的股票研究和投資團(tuán)隊(duì)，然后去做各個(gè)行業(yè)的股票投資，但問題在于這樣一個(gè)團(tuán)隊(duì)的成本巨大，與此同時(shí)也不一定能夠跑贏市場(chǎng)上我們最認(rèn)可的那些管理人。

一個(gè)很關(guān)鍵的因素是，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)過去了20多年，在這個(gè)過程中，公募基金、私募基金各類金融產(chǎn)品和衍生品已經(jīng)逐步成形，也出現(xiàn)了一批在自己的能力圈里有穩(wěn)定表現(xiàn)的成熟專業(yè)管理人。對(duì)于FOF產(chǎn)品而言，構(gòu)建基金組合的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)逐步完善和豐富。

另外，由于不同資產(chǎn)在不同年份的周期屬性實(shí)際上是很強(qiáng)的，配置單一策略無法合理避免非常大的波動(dòng)。因此投資者也有需求要在多元的策略和資產(chǎn)上做配置，這樣就可以在獲得一個(gè)投資結(jié)果的同時(shí)，有更低的波動(dòng)，更好的體驗(yàn)。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：底層資產(chǎn)上這種不同以往的選擇，其本質(zhì)差異是什么？

徐剛 ：社會(huì)分工的精細(xì)化奠定了多資產(chǎn)多策略配置產(chǎn)品的基礎(chǔ)。

我們舉一個(gè)比較形象的類比，就是汽車的生產(chǎn)。一個(gè)整車廠商不可能自己既生產(chǎn)玻璃又生產(chǎn)輪胎還要生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)，他們一定是把整車所有的零部件拆分開來，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上尋找精細(xì)的分工，比如：系統(tǒng)可能用的是華為的鴻蒙，玻璃可能買的是福耀，輪胎也許是玲瓏作為供應(yīng)商。

整車廠的核心功能是提供產(chǎn)品的最終方案，確定產(chǎn)品力在什么地方。如果它能夠通過批量采購(gòu)，盡量節(jié)省采購(gòu)成本，那么它就提供了一個(gè)性價(jià)比更高的整體產(chǎn)品。

對(duì)于FOF機(jī)構(gòu)來說也是一樣，如果我們自己去招一個(gè)團(tuán)隊(duì)做股票、做債券、做量化，那將是一個(gè)非常龐大的機(jī)構(gòu)，成本高且管理難度大。但我們通過FOF這種形態(tài)，不僅可以找到市場(chǎng)上已有的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)來實(shí)現(xiàn)這個(gè)策略的配置，而且分散度也很高，股、債、期貨、不動(dòng)產(chǎn)（Reits）、衍生品、另類資產(chǎn)等都可以通過FOF 的載體來實(shí)現(xiàn)。

這是單一策略的基金很難做到的。因?yàn)槊恳粋€(gè)基金經(jīng)理他一定會(huì)有自己擅長(zhǎng)的資產(chǎn)和不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，他們會(huì)在單一資產(chǎn)的表現(xiàn)上比FOF做得更好，但不是一個(gè)整體的解決方案。

從結(jié)果上來說，我們做FOF的更傾向于給客戶提供一個(gè)良好的持有體驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)比單一資產(chǎn)更低的整體解決方案。從財(cái)富管理的角度來說，可能是對(duì)客戶更友好的一個(gè)結(jié)果。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：明晟東誠(chéng)提出“與投資家同行”，你是怎么定義投資家的？

徐剛 ：我們有一個(gè)四維評(píng)價(jià)模型。

首先，他能給公司設(shè)立一個(gè)好的治理結(jié)構(gòu)，這很考驗(yàn)創(chuàng)始人作為一個(gè)管理者的視野和格局。比如從股權(quán)結(jié)構(gòu)來分析這家管理人能否長(zhǎng)久的可持續(xù)的發(fā)展下去；從內(nèi)控制度去考察作為一家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

第二點(diǎn)是投研團(tuán)隊(duì)，我們會(huì)去評(píng)估整個(gè)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)激勵(lì)機(jī)制、晉升空間等評(píng)價(jià)投研人員的穩(wěn)定性。

第三點(diǎn)，我們認(rèn)為好的投資家一定有自己投資能力的邊界，只有極少數(shù)的人是全能型的，絕大部分都是在一個(gè)清晰的投資邊界里做投資。

這跟上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)要突出一樣，千萬別說成長(zhǎng)股、價(jià)值股、大盤股、小盤股什么都做，醫(yī)藥行業(yè)、金融行業(yè)、科技行業(yè)什么行業(yè)都能看懂，這個(gè)概率是極低極低的。就像我們也承認(rèn)自己的能力有邊界一樣，所以我們就做FOF，而不是什么資產(chǎn)都去做。

在這個(gè)維度的評(píng)價(jià)上，不是所有的管理人都是我們的潛在投資對(duì)象，我們一定要投特點(diǎn)比較突出、能力邊界清晰的人。

還有一個(gè)維度就是業(yè)績(jī)，我們看的比較重的一點(diǎn)是，形成業(yè)績(jī)的動(dòng)作是否可以持續(xù)。你為什么掙了這個(gè)錢？為什么之前的業(yè)績(jī)好，當(dāng)時(shí)是做了什么動(dòng)作？這個(gè)動(dòng)作，在未來能不能重復(fù)？就為了這件事，達(dá)里奧特地寫了一本書叫《原則》，就是要讓每一個(gè)投資動(dòng)作都有原則的去做出來，而不是蒙出來。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：說到治理結(jié)構(gòu)，明晟東誠(chéng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)挺特別的，還有淡水泉的趙軍、千合的王亞偉、拾貝的胡建平、正心谷的林利軍、源樂晟的曾曉潔、煜德的靳天珍和睿泉的呂一凡等7位明星私募管理人作為戰(zhàn)略合伙人。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)我們選擇底層基金產(chǎn)生影響嗎？

徐剛 ：我從決定出來創(chuàng)業(yè)，到開始創(chuàng)辦明晟東誠(chéng)，花了很長(zhǎng)時(shí)間來考慮這個(gè)股權(quán)架構(gòu)，最后設(shè)計(jì)了兩層架構(gòu)。一層是LP，你提到的這7 位戰(zhàn)略合伙人是明晟東誠(chéng)的LP。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)包括我在內(nèi)一共有5 個(gè)人，成立了一個(gè)GP公司，由這個(gè)GP 來管理明晟東誠(chéng)。

所以我們的管理，是通過GP和LP的架構(gòu)來設(shè)計(jì)的。未來的員工股權(quán)激勵(lì)還可以在這個(gè)架構(gòu)上搭積木，增加新的合伙人。

這派生出一個(gè)問題，好多人也問過我們——會(huì)不會(huì)投這7位股東的產(chǎn)品？答案其實(shí)就是，我們可以投，但不一定投。

遠(yuǎn)川投資評(píng)論 ：你覺得自己現(xiàn)在最大的困難是什么？

徐剛 ：時(shí)間不夠。好多事，你方法一定要正確，但方法正確以后還得靠時(shí)間去熬。沒有一定的公里數(shù)，沒有一定的時(shí)間積累，也干不成。

我今年已經(jīng)五十出頭了徐剛 中信證券，現(xiàn)在開始做 FOF這個(gè)事情，未來估計(jì)就干這一件事，不再做別的了。所以至少要有十年吧，如果打算把這么一件事情做出來需要至少十年的時(shí)間。

當(dāng)然這個(gè)時(shí)間，不是說我們現(xiàn)在開始等，等個(gè)十年就好了，而是一定要去干，把動(dòng)作做出來，把事情干下去。除了做好投資、做好產(chǎn)品，還要去開拓市場(chǎng)、服務(wù)客戶，肩負(fù)著宣傳和投資者教育的使命。

我一直抱著“功成不必在我”的這樣一個(gè)信念，就是FOF這個(gè)行業(yè)要發(fā)展，一定要有人去推動(dòng)，哪怕最后成功的不一定是我們這家公司。但是我覺得讓FOF整個(gè)發(fā)展壯大，獲得更多客戶、同行和管理人的支持，是我們作為企業(yè)的一個(gè)使命。

每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，都是在解決一個(gè)現(xiàn)實(shí)世界的問題，在財(cái)富管理行業(yè)也是如此。

很多人眼里，這個(gè)行業(yè)的痛點(diǎn)是收益不夠高，于是創(chuàng)辦私募，用更激進(jìn)的持倉(cāng)博取更高的收益。但對(duì)于徐剛來說，這個(gè)行業(yè)真正的痛點(diǎn)在于波動(dòng)率，于是瞄準(zhǔn)資產(chǎn)配置類的FOF，力圖提供波動(dòng)更小的金融產(chǎn)品。

但這并不是一條容易的道路，首先遇到的一個(gè)問題就是FOF在投資者中的認(rèn)知度遠(yuǎn)不及股票基金。

在筆者看來，一個(gè)很重要的因素是，F(xiàn)OF需要一種極其理性的投資選擇。支撐起FOF的核心是降低波動(dòng)率，而不是不顧一切提高收益率，這讓它在很多時(shí)候看上去毫不性感——牛市似乎跑不贏股市，熊市有時(shí)又不如國(guó)債安穩(wěn)。雖然長(zhǎng)期下來，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益可能不比單一資產(chǎn)差，但每一個(gè)短期，投資者總能找到那些更高的收益做比較。

在證券行業(yè)里二十多年的沉淀，讓徐剛很清楚，財(cái)富管理主要是保值增值，要和財(cái)富創(chuàng)造區(qū)分開來看。對(duì)于大多數(shù)人來說，財(cái)富創(chuàng)造要靠勞動(dòng)，而不能期待靠投資一夜暴富。那么，最終就會(huì)涉及到財(cái)富管理另一個(gè)重要的“基礎(chǔ)工作”，就是要做好投資者教育，把市場(chǎng)培育出來，讓FOF展現(xiàn)出更好的持有體驗(yàn)，讓投資者真正認(rèn)識(shí)和理解FOF。

私募創(chuàng)業(yè)本就九死一生，走FOF這條路，更是難上加難。但徐剛的想法也很純粹，“FOF的行業(yè)一定會(huì)有大發(fā)展，但首先得有人去推動(dòng)，明晟東誠(chéng)就要做這個(gè)推動(dòng)的力量，但功成不必在我，哪怕留到行業(yè)最后的不是自己。”

與此同時(shí)，幾乎一直奔波在路上的徐剛也很有自信：“很多人習(xí)慣做從1到N的事情，突然去做從0到1會(huì)遇到很多困難。但歷史上幾次內(nèi)部‘創(chuàng)業(yè)’，已經(jīng)讓我們積累下了很多從0到1的能力。我相信我們能夠在這個(gè)過程中，把FOF的市場(chǎng)培育出來。”

全文完。感謝您的耐心閱讀。

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