更新時間：2022-02-27 22:02:24作者：佚名
我們預計明年基建投資增速或反彈至6%左右（如果配套資金適度放松，不排除上行至8%的可能），傳統(tǒng)基建與新基建或齊發(fā)力，而受制于隱性債務監(jiān)管仍偏強以及能源供給緊平衡，基建超過10%的概率較低。明年一季度由于經(jīng)濟增長壓力較大，今年年底集中下發(fā)的專項債或在明年初支撐基建投資，1季度基建投資增速或超5%，3季度由于基數(shù)效應或超8%。明年基建反彈的節(jié)奏仍一定程度受制于能源與高耗能建材的供給，不過房地產(chǎn)投資的走弱或在一定程度上減少供給端約束。與十三五規(guī)劃相比，十四五規(guī)劃更加注重立體化交通體系、現(xiàn)代能源體系建設(shè)、文化發(fā)展工程、養(yǎng)老扶幼以及經(jīng)濟安全保障工程，而央行碳減排支持工具的推出，有助于通過支持綠色信貸擴張等形式支持綠色投資發(fā)展。
此外，保障性租賃住房成為人口凈流入的大中城市十四五期間建設(shè)重點，明年保障性租賃住房專項債發(fā)行規(guī)模或有明顯擴大。但由于保障性租賃住房相當比例由存量房籌集為主，并集中在大中城市，對整體地產(chǎn)投資的拉動作用不大，我們預計明年因保障性住房建設(shè)新增的投資體量在2000億元左右。
去年以來中央直達基層的轉(zhuǎn)移支付資金體量較大，且持續(xù)增長，我們認為財政對居民的轉(zhuǎn)移支付仍有提升空間，體現(xiàn)在擴大社保覆蓋面、提高社保標準、退休人口增長、特定群體補助等，明年直達基層資金或繼續(xù)穩(wěn)定增長；而財政對創(chuàng)新企業(yè)的轉(zhuǎn)移支付也或有增加可能。
我們預計2022年減稅降費規(guī)模或較2021年擴大，或在1.5萬億元左右。我們預計有三個著力點：一是繼續(xù)朝著“優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，健全直接稅體系，適當提高直接稅比重”的方向努力；二是增強減稅降費政策的針對性；三是部分延續(xù)2021年底到期減稅降費政策。而從近年來減稅降費政策的效果來看，減稅降費政策有助于降低企業(yè)負擔，A股上市公司的稅負成本占比中位數(shù)由2015年的最高點6.7%下降到了2021年的4.8%。
正文
2021回顧：支出偏緩、空間有余
今年廣義財政支出整體偏緩，主要是政府性基金支出偏慢拖累。今年前10月，一般公共預算支出進度略快于去年同期，政府性基金支出則大幅低于往年序時進度。
圖表1：財政支出慢，主要體現(xiàn)在政府性基金賬戶
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
圖表2：前3季度一般預算支出同比增速
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
年初以來的財政超收，大幅緩解收支平衡壓力，財政實際赤字顯著低于往年同期。今年前10月一般財政實際赤字（即實際收支差額）約1.24萬億元，僅占全年新增赤字規(guī)模的34%，財政超收是實際赤字收窄的重要原因。