更新時間：2022-02-27 22:02:24作者：佚名
圖表9：廣義基建增速拆解
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
但今年一般預(yù)算賬戶的超收與政府性基金的緩支，或使得超過1.8萬億元的資金可結(jié)轉(zhuǎn)至明年，進(jìn)而支撐明年年初的經(jīng)濟(jì)增長。
2022展望：財政發(fā)力的三大抓手
在疫后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中長期結(jié)構(gòu)性改革上，相較貨幣政策，我們認(rèn)為財政政策可以發(fā)揮更大作用：短期內(nèi)，針對受疫情影響嚴(yán)重的小微制造業(yè)和接觸性服務(wù)業(yè)群體扶持，可以通過減稅降費或房租減免等幫助其渡過難關(guān)，緩解就業(yè)壓力；十四五期間的重大項目開工，一般預(yù)算和專項債資金可以予以安排；在結(jié)構(gòu)性改革推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面，可通過財稅體制改革如優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)、提高直接稅占比，逐步培養(yǎng)地方稅源，有序推進(jìn)房地產(chǎn)稅試點擴(kuò)圍等來推動。
在發(fā)力力度上，我們預(yù)計2022年一般財政預(yù)算赤字率不會低于3.0%（2021年3.2%），一般預(yù)算赤字規(guī)模在3.8-4.0萬億元，而專項債對項目收益性要求偏嚴(yán)，近幾年使用效率不高（每年均有未能使用結(jié)轉(zhuǎn)到次年的部分），專項債規(guī)模或小幅調(diào)降至約3.5萬億元，廣義赤字規(guī)模或達(dá)7.3萬億元左右。明年廣義赤字率或在5.8%左右，高于今年實際赤字率（我們預(yù)計在5.2%左右）。而考慮到今年未使用、結(jié)轉(zhuǎn)至明年的資金或超過1.8萬億元（不包括在前述7.3萬億元中），明年財政對經(jīng)濟(jì)的支持力度并不弱。
結(jié)合財政乘數(shù)以及各類財政政策的經(jīng)濟(jì)社會效應(yīng)，我們認(rèn)為明年積極的財政政策應(yīng)綜合體現(xiàn)在支持基建、適度提高轉(zhuǎn)移支付以及減稅降費上。我國對各類乘數(shù)估算如下：基建支出乘數(shù)約1.6（適度考慮配套資金的拉動作用）、基建外財政支出乘數(shù)約1.4，而稅收乘數(shù)約0.85。雖然基建支出乘數(shù)相對較高，但考慮到能源供給偏緊、基建空間相對有限，基建擴(kuò)張力度不宜太大，重點應(yīng)該在減稅降費（小微企業(yè)普遍對社保費減免獲得感最強(qiáng)）、轉(zhuǎn)移支付以及社會保障和民生服務(wù)支出。我們假設(shè)我國明年基建增速從近幾年2-3%的平均增速提高到6%左右、新增減稅降費規(guī)模1.5萬億元[1]、政府對居民部門轉(zhuǎn)移支付額外增加0.2萬億元，則可以帶動GDP增速1.3個百分點。
基建發(fā)力
從十四五規(guī)劃下的重大工程看，其中交通強(qiáng)國建設(shè)工程、現(xiàn)代能源體系建設(shè)、國家水網(wǎng)骨干工程、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、促進(jìn)邊境地區(qū)發(fā)展、社會主義文化繁榮、升天系統(tǒng)修復(fù)、環(huán)保工程和經(jīng)濟(jì)安全保障工程等均不同程度涉及基建領(lǐng)域，并主要體現(xiàn)在公用事業(yè)、交通運輸、水利環(huán)保與公共設(shè)施管理等多個領(lǐng)域。與十三五規(guī)劃相比，十四五規(guī)劃更加注重立體化交通體系、現(xiàn)代能源體系建設(shè)、文化發(fā)展工程、養(yǎng)老扶幼以及經(jīng)濟(jì)安全保障工程，而央行碳減排支持工具的推出，有助于通過支持綠色信貸擴(kuò)張等形式支持綠色投資發(fā)展。
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