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圖表10：十四五規(guī)劃102個(gè)重大項(xiàng)目工程概覽

資料來源：《十四五規(guī)劃綱要》，中金公司研究部

圖表11：十三五規(guī)劃162個(gè)重大項(xiàng)目工程概覽

資料來源：《十三五規(guī)劃綱要》，中金公司研究部

我們預(yù)計(jì)明年基建投資增速或反彈至6%左右（如果配套資金適度放松，不排除上行至8%的可能），受制于隱性債務(wù)監(jiān)管仍偏強(qiáng)，以及能源供給緊平衡，基建超過10%的概率較低。明年一季度由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大財(cái)政支出進(jìn)度低說明，今年年底集中下發(fā)的專項(xiàng)債或在明年初支撐基建投資，1季度基建投資增速或超5%，3季度由于基數(shù)效應(yīng)或超8%。但明年基建反彈的節(jié)奏仍一定程度受制于能源與高耗能建材的供給，不過房地產(chǎn)投資的走弱或在一定程度上減少供給端的約束。

在基建支出方向上，明年傳統(tǒng)基建與新基建或齊發(fā)力：

?公用事業(yè)方面，電源與電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資或保持中高增速，并主要體現(xiàn)為可再生能源裝機(jī)、特高壓建設(shè)以及配電網(wǎng)建設(shè)。其中，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)在十四五期間計(jì)劃投資合計(jì)約2.9萬億元，高于十三五的2.6萬億元，南方電網(wǎng)相較十三五時(shí)期計(jì)劃投資額增長(zhǎng)33%，并主要投向電網(wǎng)智能化數(shù)字化改造、骨干網(wǎng)特高壓建設(shè)、儲(chǔ)能以及配電網(wǎng)投資。我們預(yù)計(jì)公用事業(yè)投資增速或保持在10-15%的中高增速；

?5G投資方面，2021年三大電信運(yùn)營(yíng)商和中國(guó)鐵塔的計(jì)劃投資增速不足10%，主要與5G建設(shè)更加偏共建共享有關(guān)，我們預(yù)計(jì)明年或仍保持溫和增速；

?傳統(tǒng)基建方面，我們認(rèn)為圖表10列示的重大項(xiàng)目主要落入交通運(yùn)輸、水利環(huán)保與公共設(shè)施行業(yè)，由于五年計(jì)劃期間的第二三年多為項(xiàng)目新開工、投資量較大的時(shí)期，我們預(yù)計(jì)明年傳統(tǒng)基建投資有望迎來5%左右的中等增長(zhǎng)。

根據(jù)央行公告，碳減排支持工具將集中在清潔能源、節(jié)能環(huán)保與碳減排技術(shù)領(lǐng)域，從比碳減排貸款口徑更為寬松的綠色貸款來看，今年以來同比增速超過25%，我們預(yù)計(jì)明年仍保持較快增長(zhǎng)，并成為支撐信貸增長(zhǎng)、帶動(dòng)綠色投資的重要?jiǎng)恿Α?/p>

此外，保障性租賃住房成為人口凈流入的大中城市十四五期間建設(shè)重點(diǎn)，其中一線城市在十四五期間其保障性租賃住房供給占新增各類住房供給達(dá)30%甚至50%。我們預(yù)計(jì)未來財(cái)政收入以及債務(wù)支出方向?qū)?duì)此更加傾斜，圖表13顯示，去年保障性安居工程支出增速已企穩(wěn)反彈（近幾年增速回落主要與棚改建設(shè)逐步進(jìn)入尾聲有關(guān)）；而債務(wù)融資上，今年8月-11月，深圳合計(jì)發(fā)行25.8億元保障性租賃住房專項(xiàng)債券，我們預(yù)計(jì)明年保障性租賃住房發(fā)行規(guī)模或有進(jìn)一步明顯提高。但由于保障性租賃住房有相當(dāng)比例由存量房籌集為主，并以大中城市為主，對(duì)整體地產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用不大，我們預(yù)計(jì)明年新增的保障性租賃住房投資體量或在2000億元左右。