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我國對居民的轉(zhuǎn)移支付仍有提升空間，擴(kuò)大社保覆蓋面、提高社保標(biāo)準(zhǔn)、退休人口增長、特定群體補(bǔ)助等，都會加大轉(zhuǎn)移支付支出。我們預(yù)計(jì)明年直達(dá)基層資金或有穩(wěn)定增長。

此外，政府對企業(yè)部門的轉(zhuǎn)移支付也值得關(guān)注，對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持力度可能繼續(xù)保持較高增長。2020年A股實(shí)體企業(yè)（不含金融和房地產(chǎn)企業(yè)）的轉(zhuǎn)移支付規(guī)模為2016億元，同比增長12.7%，但2021年前3季度同比減少。

圖表19：對A股實(shí)體企業(yè)轉(zhuǎn)移支付規(guī)模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表20：今年前3季度上市公司所獲轉(zhuǎn)移支付兩年復(fù)合平均增速

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

減稅降費(fèi)

中國宏觀稅負(fù)不斷下降。從稅收和財(cái)政收入占GDP比重來看，兩者分別從2013年、2016年開始下降，2020年兩者分別為15.2%、18.0%，分別較高點(diǎn)下降了3.5ppt、4.1ppt。從歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述來看，2008年“實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅政策”，到2016年“實(shí)行減稅政策”，再到2018年“實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)”。減稅降費(fèi)措施結(jié)合稅制改革不斷更新，營改增由試點(diǎn)走向全面推行，增值稅稅率下調(diào)，個(gè)人所得稅起征點(diǎn)上調(diào)，社保費(fèi)率降低等落地。減稅降費(fèi)規(guī)模也不斷擴(kuò)大，由2016年的6000多億元上升到了2020年的2.5萬億元，2021年前三季度全國減稅降費(fèi)9101億元，雖然較2020年有所下降，但是已經(jīng)超過了財(cái)政部前期估計(jì)的全年7000億元減稅降費(fèi)規(guī)模。

圖表21：近年主要減稅降費(fèi)政策

資料來源：萬得資訊，中國政府網(wǎng)，財(cái)政部，中金公司研究部

圖表22：2015年后中國宏觀稅負(fù)下降

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表23：減稅降費(fèi)目標(biāo)和實(shí)際值

注：2021年實(shí)際減稅降費(fèi)金額為按前三季度金額比例外推的預(yù)測值

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

預(yù)計(jì)2022年減稅降費(fèi)規(guī)模或較2021年擴(kuò)大。近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，且更多呈現(xiàn)偏向于小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性壓力，因此我們認(rèn)為加碼定向性更強(qiáng)的減稅降費(fèi)政策正當(dāng)其時(shí)。2021年10月27日國務(wù)院常務(wù)會議提出：“面對嚴(yán)峻復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，要抓緊研究下一步對市場主體的規(guī)模性減稅政策。”我們認(rèn)為，2022年減稅降費(fèi)規(guī)模或較2021年擴(kuò)大，整體規(guī)模或在1.5萬億元左右，以下方向或是著力點(diǎn)。[3]

一是繼續(xù)朝著“優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，健全直接稅體系，適當(dāng)提高直接稅比重”的方向努力。從中期來看，這是《“十四五”規(guī)劃綱要》給出的改革方向。而從現(xiàn)實(shí)情況來看，雖然從2015年至2020年，中國增值稅（營業(yè)稅）占財(cái)政收入比重由33.1%下降到了31.0%，所得稅占財(cái)政收入比重由23.5%上升到了26.2%，但是相比OECD國家間接稅占比小于直接稅的情況仍然有較大差異。除了房地產(chǎn)稅、消費(fèi)稅改革可能進(jìn)一步落地以外，增值稅“三檔并兩檔”也可能有所推進(jìn)。從效果上來說，研究[4]認(rèn)為短期內(nèi)間接稅減稅的乘數(shù)要大于直接稅減稅，但中長期內(nèi)的關(guān)系并不確定[5]。因此，在面臨短期經(jīng)濟(jì)下行壓力和同樣的財(cái)政空間時(shí)，間接稅減稅的效果似乎更為顯著。